葛卫东们豪赌江淮，半年浮亏近18亿

来源：华尔街见闻

有待尊界SUV上量。

(资料图片仅供参考)

8月12日，江淮汽车7016.84万股定增股份结束六个月锁定，正式上市流通。半年之前，包括葛卫东、方文艳在内的8名投资者以49.88元的价格认购了这批股份；截至8月13日收盘，江淮汽车报24.61元，较发行价低50.66%。

若按这批股份尚未卖出计算，35亿元定增筹码目前市值约17.27亿元，浮亏17.73亿元。其中，葛卫东和方文艳各自获配的2004.81万股，账面损失均约5.07亿元。

不过截至8月13日，江淮汽车尚有相关股东解禁后减持的公告。

2026年2月12日新增股份登记当天，江淮汽车收报57.96元，较发行价高出8.08元。按全部股份计算，8名投资者当时浮盈约5.67亿元，只是股份仍在锁定期，无法卖出。半年间，账面盈亏从正5.67亿元转为负17.73亿元，摆动超过23亿元。

彼时，投资者对江淮汽车看好，主要是尊界从一款旗舰轿车继续扩展为高端产品矩阵的预期。

尊界S800确实把江淮带进了一个过去很难进入的价格带。这款车售价70.8万至101.8万元，2025年12月单月零售量达到4223辆；截至今年6月底，官方披露累计交付已超过1.9万辆，并连续9个月位居百万级豪华轿车细分市场首位。

但S800的市场位置和销量曲线出现了背离。乘联分会零售口径下，它今年上半年仍以7181辆位居大型轿车第一，但月销量已从1月的2798辆降至6月的593辆。与去年12月的高点相比，6月销量只剩约14%。它没有丢掉超豪华轿车冠军，却已经告别最初集中交付时的放量速度。

上半年7181辆的零售表现与市场此前给予尊界的高预期之间，已经出现落差。

尊界抬高了江淮的品牌和产品上限，集团利润表的改善还需要时间。2025年，江淮汽车营收增长10.35%至464.76亿元，归母净利润仍亏损17.03亿元；公司预计2026年上半年归母亏损约7.4亿元，扣非亏损约9.86亿元。江淮将预亏归因于销量同比下滑、联营企业亏损以及汇兑收益减少。不过江淮汽车目前并未单独披露尊界的收入、毛利或净利润。

一款超豪华轿车拿下细分市场第一，可以证明品牌和制造能力，却很难独自撑起整个高端平台。

江淮在监管问询回复中曾以20万辆规划产能测算，待高端平台及配套项目全部投入完成，新车型实现盈利所需的销量约占规划产能的35%至40%，即7万至8万辆。公司同时明确，后续SUV和MPV车型的产能占比将显著高于轿车。

S800负责把江淮带进百万级市场，后续车型才承担把工厂跑起来的任务。

江淮汽车年报也确认，同平台SUV和MPV正在开发中，但SUV的正式名称、价格和上市时间尚未公布。相较容量有限的超豪华轿车市场，SUV有机会帮助尊界扩大用户范围，并把收入来源从一款旗舰车扩展到一组车型。

不过这群投资者早在定增之前入局。

江淮汽车公告显示，葛卫东和方文艳分别出资10亿元，知春精选一期出资6亿元，三者合计拿下本次发行量的74.29%。据海利生物此前披露的权益变动材料，方文艳与章建平系夫妻。

知春与章建平也存在一层公开股权联系。工商信息显示，知春精选一期的管理人为杭州知春投资，后者股东深圳知春中，章建平持股10%。

三名主要认购者都不是第一次持有江淮。

在2026年2月之前，三者此前已有5037.87万股流通股，此次又获配5212.51万股，持股总量由约5038万股翻至1.025亿股。新增的定增筹码甚至超过了原有旧仓。

更早的股东名单中，已经能看到这些资金的踪迹。方文艳从2024年一季度开始连续进入江淮汽车前十大流通股东，章建平本人则曾在2024年三季度持有2018.58万股。到2025年末，知春精选一期也已持有约2000万股江淮汽车。

江淮汽车为回购事项披露的两份公告显示，2026年6月9日至23日，葛卫东持股一直保持在3049.35万股；方文艳则减少923.5万股，持股降至2665.02万股。她的2004.81万股定增股份当时仍在锁定，减掉的是此前的流通股。

截至目前，葛卫东们在定增部分的高价筹码已经出现大额浮亏，这笔压力真实存在。但尊界的产品扩容也没有结束。

S800已经证明江淮能造出一辆百万级轿车。SUV和MPV还要证明，这座20万辆工厂能靠一组产品持续运转。35亿元定增的最终账，会落在那张产销表上。

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